Бегство от рисков сменится обратным движением. Опасения, вы званные состоянием рынка суверенных долговых обязательств некото рых стран ЕС и перспективой более медленного восстановления мировой экономики под влиянием высоких цен на сырьевые товары, вызвали в мае снижение рынков, которое мы считаем здоровой коррекцией. За тронуло оно и Россию: текущий уровень Индекса РТС почти на 15% ниже годовых максимумов. Уменьшение склонности инвесторов к риску при вело и к расширению спредов российских еврооблигаций.

 Что покупать при возобновлении роста? С 2003 года Индекс РТС при коррекции теряет в среднем 21% за семь недель. Судя по глубине и про должительности текущей коррекции, рынок готов к отскоку. Выделим не сколько дешевых акций, которые, по нашему мнению, будут расти опере жающими темпами: Северсталь, Распадская, СТС Медиа, НОВАТЭК и МТС. С фундаментальной точки зрения российский рынок остается привлека тельным. Мы попрежнему отдаем предпочтение ликвидным акциям ком паний, ориентированных на удовлетворение внутреннего спроса и выиг рывающих от укрепления рубля. Это, в частности, представители потребительского и финансового секторов.

 Среди долговых обязательств наиболее привлекательны рублевые облигации. Перспектива укрепления рубля (благодаря высоким ценам на нефть) и снижения процентных ставок в России (вследствие замедления инфляции) делает наиболее привлекательными долговыми инструментами рублевые облигации. Среди государственных рублевых бумаг особенно ин тересны семилетние еврооблигации и долгосрочные облигации внутренне го займа, среди корпоративных – долговые обязательства ФСК ЕЭС, ВЭБа и Газпром нефти. Текущие спреды российских еврооблигаций, номиниро ванных в иностранной валюте, представляются слишком узкими, но между еврооблигаций эмитентов из стран СНГ еще остались недооцененные.

 Инфляция нормализуется. Недельная инфляция уже более двух меся цев составляет около 0,1%. Ожидается, что по итогам мая цены вырастут на 0,5%, как и годом ранее, а годовая инфляция составит 9,6%. В даль нейшем недельная инфляция останется на текущих уровнях (с сезонным замедлением в августе – сентябре), а годовая будет составлять около 9,6% до начала августа, после чего начнет уменьшаться.

 ЦБ может понизить ставки. Если цены на нефть останутся около $100 за баррель или выше, что будет способствовать сокращению де фицита бюджета (предположительно до 0,8% от ВВП по сравнению с 4,0% в 2010 году), и если ЦБ сведет к минимуму валютные интервен ции, инфляция по итогам года может составить 7,0–7,5%. Ее замедле ние создаст предпосылки для снижения ставки ЦБ, возможно, в 4К11. Инвесторы пока не обращают внимания на стабильно низкую недельную инфляцию, но ожидающееся замедление годовой инфляции может, как и в 2П09, повысить их интерес к российскому рынку.

 Скачать полный обзор »