Халык Банк и Казкоммерцбанк показали достойные результаты за 4К10, но оставили без изменений ориентиры по кредитованию на 2011 год, при этом прогноз чистой прибыли был значительно ниже консенсусного. Мы не предвидим появления фундаментальных причин для роста котировок обоих банков в ближайшее время, но на котировки ККБ могут повлиять разговоры о возможном выкупе акций и о Фонде стрессовых активов.

 Тенденции в секторе. Кредиты выросли на 0,5% в феврале по сравнению с январем. Их рост был сопоставим с сильным декабрьским ростом в абсолютном выражении ($0,7 млрд.), и тоже за счет банков среднего размера. В остальном сохранились прежние тенденции: "хорошие" банки показали консервативные резервные отчисления на уровне 3,4%, объем депозитов юридических лиц почти не изменился (+2% с начала года), т. к. юридические лица используют имеющиеся у них средства, а население по-прежнему приносит деньги (рост на 2% по сравнению с уровнем предыдущего месяца). Чистый капитал (положительная разница между объемом депозитов населения и суммой розничных кредитов) вырос до $1,3 млрд. Банки понизили процентные ставки по депозитам на 1,2-1,6 п. п. с уровня годичной давности, в противовес снижению процентных ставок по кредитам на 2,7-3,3 п. п. по новым кредитам для юридических лиц. Однако этого пока недостаточно, чтобы избежать размывания чистой процентной маржи на 36 б. п. с начала года до 4,1%.

Вести с полей. Основные перестановки в правительстве, в том числе передача функций регулирования Национальному банку, завершены, и впереди очередной относительно спокойный период, что хорошо для деловой активности. Мы ожидаем роста кредитования в ближайшие месяцы. Создание Фонда стрессовых активов стоит на повестке дня и остается главным потенциальным катализатором для сектора, однако разработка этой программы может потребовать времени. Пока же солидный рост ВВП (6,5% в 1К11) не находит отражения в секторе недвижимости: число сделок на рынке жилья в двух крупнейших городах страны за 1К11 снизилось на 7-11% с уровня годичной давности, что не помогает решить вопрос просроченных кредитов банков, которые выросли на 50 б. п. до 21,8% в феврале.

 Ждем катализаторов. После телефонной конференции Халык Банка его акции по-прежнему дороже аналогов с развивающихся рынков по коэффициенту "цена / прибыль 2011о" (12,8, премия - 17%), а по мультипликатору "цена / капитал" (1,6) Халык Банк котируется наравне с ними. Дисконт ККБ к Халык Банку сузился до 39%, после того как акции банка наверстали 10% с низкого уровня (ниже балансовой стоимости), на котором они были до телефонной конференции. БТА Банк опубликует первые после реструктуризации аудированные результаты в конце апреля (прежние данные представляли собой черновой вариант), но это едва ли придаст импульс его акциям, т. к. "черновые" данные не предполагают больших возможностей для сюрпризов. Несмотря на восстановление депозитов (рост на 3,4% с начала года), активы банка по-прежнему невелики: объем кредитов остается прежним, урегулирование вопросов по поданным судебным искам займет время.